鄭糖歷經(jīng)兩個(gè)多月的下跌后，上周二開(kāi)啟上漲行情，截至昨日收盤(pán)，鄭糖主力1601合約上漲超過(guò)300多點(diǎn)并報收于5401元/噸。對此筆者認為，目前食糖基本面整體轉好，翹尾行情值得期待，但是這需要觀(guān)察2014/2015榨季結束前食糖的進(jìn)口數量和現貨銷(xiāo)售情況。至于2015/2016榨季糖市牛途能否再續，進(jìn)口政策則是關(guān)鍵。
食糖基本面整體出現好轉跡象
食糖基本面好轉主要有以下幾個(gè)方面的原因：一是國際原糖價(jià)格偏低導致今年前6個(gè)月食糖進(jìn)口量偏多，預計7—9月食糖進(jìn)口量可能會(huì )下降。據統計，1—6月我國食糖累計進(jìn)口量為231萬(wàn)噸，同比去年增加91.81萬(wàn)噸，增幅為66%。二是7月底開(kāi)始，食糖現貨成交情況逐漸轉好。供給端受廣西臨儲糖解禁后沖擊市場(chǎng)，加之進(jìn)口糖和走私糖帶來(lái)的沖擊，7月食糖現貨成交有限；需求端則受到國內多地陰雨天氣影響，表現為旺季不旺。但是從7月底開(kāi)始，隨著(zhù)市場(chǎng)對回調至低位的糖價(jià)接受度提高，市場(chǎng)信心逐漸恢復，市場(chǎng)買(mǎi)貨意愿明顯增加。三是糖協(xié)銷(xiāo)區調研利好顯現。中國糖協(xié)于8月10日—15日組織赴山東、浙江、福建、廣東等食糖主銷(xiāo)區進(jìn)行消費調研。從反饋的信息來(lái)看，目前食糖銷(xiāo)量與去年持平，扭轉了之前的偏悲觀(guān)預期。四是鄭糖倉單壓力逐漸減輕。鄭商所相關(guān)數據顯示，截至8月17日，鄭糖倉單量為21563張，比最高倉單量的46807張(5月11日)幅度減少50%以上。倉單數量的快速下降有助于盤(pán)面減輕壓力，利于糖價(jià)后期上漲。
關(guān)注現貨銷(xiāo)售節奏和進(jìn)口數量
食糖翹尾行情能否完美演繹，主要體現在現貨銷(xiāo)售節奏和進(jìn)口數量上。
首先，食糖現貨銷(xiāo)售主要看貿易商囤貨需求能否啟動(dòng)。2013/2014榨季末，食糖191萬(wàn)噸庫存能夠被快速消化隨后又沖擊國產(chǎn)糖銷(xiāo)量，體現的就是貿易商囤貨帶來(lái)的“蓄水池”收放效應。并且這種效應在2014/2015榨季糖價(jià)先漲后跌的演繹中也起到了關(guān)鍵作用。有消息稱(chēng)，近期貿易商買(mǎi)糖意愿增加是因為已經(jīng)簽售了下游訂單。如果情況屬實(shí)，那么食糖現貨放量就不能定義為貿易商的囤貨需求，這對糖價(jià)的拉漲作用有限。
其次，進(jìn)口數據方面，市場(chǎng)預計7—9月食糖到港量為120萬(wàn)噸。如果按照食糖嚴控進(jìn)口的目標，7—9月食糖進(jìn)口量每月將為20萬(wàn)噸，即未來(lái)3個(gè)月食糖進(jìn)口總量為60萬(wàn)噸。那么剩余的60萬(wàn)噸食糖是全部進(jìn)入保稅區，還是會(huì )有部分食糖被新增為進(jìn)口額度，這對糖價(jià)的影響同樣顯著(zhù)。
進(jìn)口政策是扭轉未來(lái)糖價(jià)的關(guān)鍵
新榨季利多題材發(fā)酵的時(shí)間窗口逐漸臨近，其中包括食糖減產(chǎn)、企業(yè)推遲開(kāi)榨、食糖供給空窗和成本抬升。
一方面，市場(chǎng)預計食糖產(chǎn)量繼續下降。有產(chǎn)區調研結果顯示，2015/2016榨季國內食糖產(chǎn)量將為900萬(wàn)—950萬(wàn)噸，繼2014/2015榨季食糖減產(chǎn)276噸之后，2015/2016榨季食糖或再減產(chǎn)100萬(wàn)噸以上，這將導致國內食糖供給缺口再度放大。食糖減產(chǎn)題材的發(fā)酵一般在榨季初期，一旦食糖開(kāi)榨推遲，將導致11月前后食糖供給偏緊，由此或引起鄭糖1601合約出現拉漲行情。
另一方面，在新糖成本上。市場(chǎng)預計，今年甘蔗收購價(jià)的抬升和規模效應的遞減，會(huì )導致2015/2016榨季食糖生產(chǎn)成本被推高至5200—5300元/噸，比2014/2015榨季提高400元/噸以上。
筆者認為，食糖價(jià)格能否在利多題材支撐下出現與去年類(lèi)似的上漲行情，進(jìn)口政策是扭轉未來(lái)糖價(jià)的關(guān)鍵。只有明確繼續控制食糖進(jìn)口的目標，才能在國際原糖整體弱勢的大環(huán)境下，保證國內糖價(jià)的優(yōu)勢，從而促使國內糖市再走出一波獨立行情。
