8月中旬以來(lái)，在國內玉米政策整體偏空的情況下，南北港口玉米價(jià)格持續走軟，貿易再陷僵局，飼料和深加工企業(yè)需求持續清淡。同時(shí)，雖然優(yōu)質(zhì)玉米在此期間局部表現出較好的抗跌性，但后續能支撐多久還有待關(guān)注政策的進(jìn)一步調整，尤其是要關(guān)注我國南方和華北早玉米上市的數量和質(zhì)量水平。具體分析如下：

    南北港口玉米價(jià)格再度倒掛

    8月份以來(lái)，隨著(zhù)利空政策傳聞來(lái)襲，南北港口玉米貿易再陷僵局，其中，南方港口玉米散船報價(jià)由7月下旬最高2540元/噸降至目前2460元/噸，北方港口平艙報價(jià)由7月下旬最高2400元/噸降至目前2360元/噸，跌幅分別達到80元/噸和40元/噸，南北港口價(jià)格再度“倒掛”，貿易陷入僵局(產(chǎn)區貿易糧和國儲輪換糧出庫積極，無(wú)奈下游需求有限)。

    截止目前，東北港口玉米市場(chǎng)價(jià)格繼續穩中下行，錦州港散糧收購2300元/噸，14.5%水分以?xún)?，二等，偏低收?270-2280元/噸，理論平艙2350-2360元/噸，較上周末下調10元/噸，鲅魚(yú)圈港口玉米收購2280-2300元/噸，3%霉變，14.5-15%水分，二等，偏高2320元/噸，理論平艙2350-2370元/噸，日集港4000噸;大連港口主流平艙2350-2370元/噸，2%霉變以?xún)?。廣東港口玉米價(jià)格穩中偏弱，港口14%水分優(yōu)質(zhì)玉米報價(jià)主流2430-2450元/噸，調低10元/噸，低質(zhì)2380-2420元/噸，集裝箱小港玉米主流報價(jià)2460-2480元/噸。

    北方港口玉米庫存繼續下滑

    據統計，截至目前，北方四港玉米庫存共計268.2萬(wàn)噸，比上周下滑15.4萬(wàn)噸，同比增長(cháng)70.9萬(wàn)噸。其中北良、大窯灣、錦州及鲅魚(yú)圈港口庫存分別為47.6萬(wàn)噸、4.6萬(wàn)噸、86萬(wàn)噸和130萬(wàn)噸。北方港口庫存繼續下滑，其中貿易庫存為79.3萬(wàn)噸。目前到港的玉米主要是黑龍江的貿易糧和遼寧的輪換糧，貿易商出庫積極性較高。

    短期廣東港口供應仍較充足

    截至目前，廣東港口內貿玉米庫存17.2萬(wàn)噸，與上周五和8月初基本持平;外貿庫存29.8萬(wàn)噸，比上周五下滑2.6萬(wàn)噸，比8月初下滑1.4萬(wàn)噸。廣東港口庫存合計47萬(wàn)噸，比上周五減少2.7萬(wàn)噸，比8月初減少1.5萬(wàn)噸。盡管8月以來(lái)港口庫存略有下滑，但仍比7月有較大改善，短期內廣東港口供應仍較充足。

    由于貿易商對后期玉米價(jià)格持看跌預期，即使當前南北貿易利潤微薄，北方港口貿易商發(fā)貨仍然積極。加之進(jìn)口玉米和雜糧仍然持續到港，短期內廣東港口玉米到港充足，價(jià)格仍然承壓。

    優(yōu)質(zhì)玉米抗跌性值得關(guān)注

    從近年來(lái)8月上旬北方港口玉米庫存水平來(lái)看，目前當地玉米已經(jīng)進(jìn)入季節性去庫存周期，且自當前開(kāi)始直至10月中旬東北新季玉米上市，北方港口玉米庫存將持續處于下降階段，降幅約在80-100萬(wàn)噸，除了2014年例外(因當年出臺了北糧南運補貼140元/噸政策，政策有效期為北方4月底，南方6月底)。

    我們認為，以下三點(diǎn)因素需要關(guān)注：

    其一，未來(lái)政策走向，臨儲玉米拍賣(mài)底價(jià)最終是否下調，或者是否有其他政策細節公布;

    其二，9月中旬華北新季玉米有望上市，但局部地區(例如，山東、河南)習慣采購優(yōu)質(zhì)東北玉米作為乳豬料玉米，華北玉米只能作為禽料或者中大豬料使用，為此新糧上市對于優(yōu)質(zhì)玉米沖擊相對較小(目前，濰坊地區禽料玉米2320元/噸，豬料玉米2420元/噸，乳豬料玉米2500元/噸);

    其三，自7月下旬開(kāi)始，我國局部地區乳豬料消費呈現上升趨勢，預計這一趨勢可以持續至9月份，進(jìn)而拉動(dòng)優(yōu)質(zhì)乳豬料玉米消費。同時(shí)，生豬養殖高利潤也使得養殖戶(hù)更愿意使用高價(jià)的優(yōu)質(zhì)玉米。

    綜上所述，由于市場(chǎng)主體對新季玉米價(jià)格普遍持悲觀(guān)預期。深加工企業(yè)并不愿意留有太多庫存，但貿易商出貨積極性明顯偏高。同時(shí)，在當前相關(guān)利空政策風(fēng)聲鶴唳的情況下，我們認為短期南北港口倒掛行情依舊。針對優(yōu)質(zhì)糧源(尤其是乳豬料玉米)仍應保證其庫存直至供應對接。何況，即便臨儲玉米拍賣(mài)底價(jià)下調，其中可提供的優(yōu)質(zhì)玉米比例有限也使其具有較好的抗跌性。