由于世界范圍內主要大豆出口國紛紛調高產(chǎn)量預期，及國內大豆庫存量過(guò)剩，導致大豆壓榨量增加，迫使油廠(chǎng)開(kāi)機率持續處于較高水平，豆粕供應隨之增多。但因下游需求不振，國內豆粕供大于求的壓力持續存在，豆粕市場(chǎng)利空基調濃厚，豆粕弱勢或將依舊。

    一、大豆豐產(chǎn)預期壓力

    8月美國農業(yè)部供需報告意外調高美豆單產(chǎn)預期，且種植面積降幅明顯小于市場(chǎng)預估，使得2015/2016年度美豆供給量大幅高于市場(chǎng)預期。加之南美大豆繼續創(chuàng )紀錄豐產(chǎn)，使得大豆對華出口形勢占優(yōu)。但與此同時(shí)，市場(chǎng)普遍預計新年度中國市場(chǎng)大豆需求將受到抑制。截至8月13日，新作美豆出口量已經(jīng)落后于去年同期900萬(wàn)噸，累計出口1050萬(wàn)噸，為過(guò)去4年新低，累計對華出口量則創(chuàng )下過(guò)去8年新低。根據現階段的情況判斷，美盤(pán)大豆價(jià)格壓力重重，而我國豆粕市場(chǎng)根源上仍受制于美豆，預計現貨報價(jià)或將跟盤(pán)承壓。

    美豆延續弱勢使得豆類(lèi)產(chǎn)品整體承壓。目前國內進(jìn)口大豆大量到港，除南方部分地區受豆粕脹庫影響開(kāi)機率小幅回落之外，大多數地區油廠(chǎng)開(kāi)機率持續處于高位。然而下游采購謹慎，豆粕周度成交量持續低于正常水平，油廠(chǎng)庫存升至高位，并且庫存壓力仍在積聚之中，所以豆粕供過(guò)于求短期難以改變。

    二、大豆庫存過(guò)剩，豆粕價(jià)格仍將承壓

    目前，進(jìn)口大豆港口庫存飆升，大豆原料供給異常充足。7月，我國進(jìn)口大豆950萬(wàn)噸，創(chuàng )有史以來(lái)最高單月進(jìn)口值。截至本周一，國內港口大豆庫存為629萬(wàn)噸，10天內庫存增加60萬(wàn)噸，重回較高的水平區間；豆油商業(yè)庫存自4月底開(kāi)始出現明顯反彈，且今年豆油需求雖然疲弱，但并沒(méi)有明顯利空，可以判斷出，同期油廠(chǎng)的油粕產(chǎn)量和庫存也將是大幅增加的。截至8月28日，油廠(chǎng)開(kāi)機率為54%，而此前一周59.78%的水平曾創(chuàng )下20個(gè)月以來(lái)最高紀錄。在當前維持高開(kāi)工率的背景下，部分油廠(chǎng)可能會(huì )遭遇短期脹庫的情形。在這個(gè)大前提下，豆粕價(jià)格短期內依然面臨下滑壓力。

    三、飼料需求并不樂(lè )觀(guān)

    從生豬飼料需求情況來(lái)看，今年的豆粕成交狀況亦難以樂(lè )觀(guān)。理論上說(shuō)，生豬及仔豬價(jià)格大幅反彈，理應帶動(dòng)母豬和生豬存欄量反彈。截至8月28日，全國22省市生豬平均價(jià)高達18.42元/千克，比3月份價(jià)格最低時(shí)反彈近80%，同時(shí)豬糧比也連續10周居于盈虧平衡線(xiàn)之上。然而，由于傳導周期和其他因素的存在，導致生豬存欄數據依舊不理想，進(jìn)而導致過(guò)去7-8個(gè)月中，豆粕成交長(cháng)期低迷。盡管今年前期豆粕跌幅較大、蛋白性?xún)r(jià)比提高，促使家禽和水產(chǎn)飼料中，豆粕的添加比例得到了上調，但現在看來(lái)，添加部分顯然不足以彌補受損的需求。

    結合以上三點(diǎn)可以看出，南美大豆豐產(chǎn)預期以及美國調高大豆單產(chǎn)預期，導致美盤(pán)大豆價(jià)格承壓，進(jìn)而壓制連盤(pán)豆粕期價(jià)，利空豆粕現貨市場(chǎng)。且港口大豆庫存大幅度增加，國內油廠(chǎng)開(kāi)機率持續處于偏高水平，使豆粕供給量增多。而生豬養殖業(yè)對飼料需求遲遲沒(méi)有明顯改善，導致國內豆粕成交清淡，大部分廠(chǎng)商對豆粕后市看空情緒濃厚，短期內豆粕恐難改弱勢格局。