近期，隨著(zhù)中秋和國慶的備貨需求啟動(dòng)，國內菜油期價(jià)呈現觸底回穩走勢。但是通過(guò)分析油脂的供需面發(fā)現，菜油面臨的利空因素仍未出現實(shí)質(zhì)性改觀(guān)，期價(jià)反彈空間將有限，中期保持逢高沽空思路為宜。

    天氣炒作題材效應遲遲未現

    雖然全球各大權威機構對今年厄爾尼諾現象的威力達成了共識，但是目前厄爾尼諾持續時(shí)間已進(jìn)入第15個(gè)月，其威力卻遲遲沒(méi)有顯現。同時(shí)，市場(chǎng)預期馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)的效應始終沒(méi)有出現，而且馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量不減反增，這進(jìn)一步加重了油脂供給壓力。

    目前，雖然全球認為在剩下的5個(gè)月中，厄爾尼諾現象的威力將會(huì )逐步加強，棕櫚油減產(chǎn)會(huì )在10月之后顯現。但是在全球宏觀(guān)經(jīng)濟整體走弱、油脂剛性需求穩定的背景下，棕櫚油減產(chǎn)對植物油期價(jià)的支撐效應仍顯得無(wú)力。

    油脂供給充足擠占菜油空間

    由于美豆跌至5年低點(diǎn)，國內貿易商低價(jià)揀貨心態(tài)推動(dòng)月度大豆進(jìn)口量創(chuàng )歷史新高。我國海關(guān)總署公布的數據顯示，1—8月，大豆進(jìn)口總量高達5239.3萬(wàn)噸，同比去年增加467.67萬(wàn)噸，增幅為9.8%，再創(chuàng )歷史紀錄。截至9月8日，國內大豆港口庫存高達633萬(wàn)噸，處于較高位置，這也預示著(zhù)后期國內豆油供給將會(huì )非常寬裕。

    與此同時(shí)，豆油商業(yè)庫存數據顯示，截至9月8日，豆油商業(yè)庫存為99.97萬(wàn)噸。同時(shí)棕櫚油港口庫存為67.82萬(wàn)噸。豆油和棕櫚油的商業(yè)庫存均處于年度庫存量的高點(diǎn)，由此進(jìn)一步擠占了菜油的消費空間。

    菜油消費替代效應更加明顯

    隨著(zhù)豆油和棕櫚油價(jià)格大幅下跌，豆油和棕櫚油對菜油的替代效應更加明顯。截至9月9日，現貨市場(chǎng)一級豆油均價(jià)為5650元/噸，24度棕櫚油均價(jià)為4333元/噸，四級菜油均價(jià)為5968元/噸。豆油和棕櫚油與菜油價(jià)格相比較，分別相差318元/噸和1635元/噸。尤其是在中小包裝的調和油使用方面，貿易商更青睞于價(jià)格便宜的豆油和棕櫚油，這就進(jìn)一步擠壓了菜油的消費空間。因此，菜油的消費出現了較大萎縮。

    整體而言，菜油的終端消費空間被擠占，消費前景不容樂(lè )觀(guān)。筆者認為，菜油的反彈空間將有限，弱勢特征暫時(shí)沒(méi)有改觀(guān)，中長(cháng)期需保持逢高沽空思路。