美豆產(chǎn)量預期增長(cháng)和南美大豆出口超預期增長(cháng)，對豆類(lèi)價(jià)格形成較大壓力，但是，當前（9月上旬）的價(jià)格已充分反映了供應端的利空因素?？紤]到美國大豆壓榨需求較旺、南美大豆出口高峰期接近尾聲，筆者判斷，豆粕基本面有了較大的改善，短期的系統性風(fēng)險基本消除，預計豆粕期價(jià)或將探底回升。

    大豆供應壓力開(kāi)始趨緩

    美國農業(yè)部8月份的供需報告預計，2015/2016年度美國大豆期末庫存為4.7億蒲式耳，較上月上調4500萬(wàn)蒲式耳，但仍低于6月的預估值4.75億蒲式耳；2015/2016年度全球大豆期末庫存為8690萬(wàn)噸，較上月下調490萬(wàn)噸，這是自5月以來(lái)的第三次下調，累計下調幅度為9.66%。全球大豆庫存的連續下調主要是由于中國、歐盟和美國壓榨量上調，不過(guò)，全球大豆庫存仍處于歷史高位。

    美豆需求量呈增長(cháng)態(tài)勢

    從目前美豆出口數據來(lái)看，美豆的需求量呈現增長(cháng)態(tài)勢。另外，由于豆粕出口需求強勁，美國大豆壓榨量超出預期，并且持續打破月度壓榨歷史紀錄。

    美豆銷(xiāo)售旺季通常在9—12月，這一時(shí)期的出口量一般占全年的70%。筆者預計今年晚些時(shí)候美國的大豆出口有望突然加快，屆時(shí)美國大豆將更有競爭力，南美供應將會(huì )枯竭。

    中國豆粕需求緩步回升

    我國豆粕的需求主要體現在養殖業(yè)，其中生豬存欄指標的高低至關(guān)重要。農業(yè)部數據顯示，7月份，全國生豬存欄38538萬(wàn)頭，環(huán)比增加0.20%，這是自2014年10月以來(lái)首次實(shí)現環(huán)比增加。

    前期生豬存欄大幅下降一方面導致豆粕飼料需求降低，對豆粕價(jià)格形成較大利空作用，另一方面又逐漸拉高豬價(jià)。根據中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)數據，截至8月28日，22個(gè)省市生豬平均價(jià)格為18.42元/千克，高于前一周的18.28元/千克，是2011年10月以來(lái)新高。伴隨生豬價(jià)格持續走高，生豬養殖利潤大幅回升，生豬養殖行業(yè)從第二季度開(kāi)始呈現扭虧為盈的局面。目前每頭生豬自繁養殖利潤達到490.40元，是最近3年以來(lái)的新高，這將在很大程度上提高養殖戶(hù)補欄積極性。

    考慮到二季度以來(lái)后備母豬補欄上升，加之在豬價(jià)回升后，母豬淘汰量急劇減少，預計從八九月份開(kāi)始，能繁母豬存欄會(huì )企穩回升。目前豆粕價(jià)格低廉，加上國內菜粕供應可能耽擱，2015年下半年豆粕需求將有所恢復。但這些利好因素的體現在時(shí)間上有一定的滯后性。

    豆粕價(jià)格走勢相對強于美豆

    從盤(pán)面上看，大連豆粕1601合約8月份的跌幅并不大。數據顯示，豆粕8月初最低收盤(pán)價(jià)為8月3日的2665元/噸，此后更低的收盤(pán)價(jià)為8月24日的2629元/噸，這也就是說(shuō)，月末的低點(diǎn)較月初的低點(diǎn)僅僅相差36元/噸。另外，從時(shí)間上看，豆粕1601合約自8月13日開(kāi)始下跌，至8月24日最低接近2600元/噸，按收盤(pán)價(jià)計算，短短8個(gè)交易日累計跌幅3.84%，遠低于美豆同期跌幅5.70%。筆者判斷，豆粕走勢強于美豆主要是由于國內豆粕供應壓力減緩而需求上升。

    從日線(xiàn)圖來(lái)看，豆粕1601合約兩度跌至2600元/噸關(guān)口，但均未能跌破，這表明該價(jià)位具有極強的支撐力度。從周線(xiàn)圖來(lái)看，去年7月以來(lái)形成的下跌形態(tài)依然有效，上方壓力為40周均線(xiàn)。換言之，豆粕只有向上突破2800元/噸關(guān)口，才有可能走出新一輪的上漲行情。

    交易策略

    豆粕1601合約以逢低做多為主，關(guān)鍵支撐位定為2650元/噸和2600元/噸，關(guān)鍵阻力位定為2800元/噸和2900元/噸。接近支撐位時(shí)開(kāi)倉，破位止損；接近阻力位時(shí)減倉，有效突破后增倉。倉位最大60%，初始建倉10%，并以部分倉位做換手交易，高拋低吸，反復操作。